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2020年第10周区块链二级市场报告
2019年3月2日-2020年3月9日
本期报告重点内容：
本周大盘走势：诱多上行急跌回落，市场情绪极度恐慌
交易所成交量：交易所日成交量均值下降33.02%
数字资产换手率：十大数字资产累计换手率上涨5.61%
交易所钱包余额：BTC余额减少0.28%，USDT余额增加0.39%
USDT溢价率：USDT溢价率止跌回升，基本回归合理区间
比特币波动率指数：波动率指数低位震荡，市场恐惧情绪加剧
期货合约：短期期货贴水转升水，市场远期保持乐观
宏观视角：疫情蔓延增加市场波动，短期避险情绪再升温
总结
本期报告详细内容：
1. 本周大盘走势：诱多上行急跌回落，市场情绪极度恐慌
截至报告统计时间（2019年3月9日），本周全球区块链资产总市值日均值为2531.68亿美元，较上周均值下跌2.27%；市场24小时成交量日均值1496.34亿美元，较上周均值下跌5.83%。
截至报告统计时间，Tokenmania 8 周行情指数最新点位-11.42% , Tokenmania 32 周行情指数最新点位-13.28%，Tokenmania 60 周行情指数最新点位-12.31%。
本周大盘放量下跌，大中小市值币种全面下行，投资者情绪转为极度恐惧。周初大盘维持在2500亿美元上下震荡，周四诱多上行，突破2600亿美元向上反弹，一度触及2630亿美元，在上方高位横盘整理后，受外围市场影响，周末大盘迎来急跌，接连跌破2500亿美元、2300亿美元整数关口，尾盘险守2200亿美元上方，全球区块链资产总市值日均值较上周下跌2.27%。外围市场方面，本周受海外疫情扩散和地缘因素影响，短期避险情绪再升温，海外市场波动幅度上升，欧洲股市和原油大幅下挫；受全球性流动性风险影响，本周比特币一度跌破7700美元，创下近两个月新低，尾盘仍未脱离底部区间，收报7887美元，从盘面上看，比特币破位下跌后短期指标和形态遭到一定程度破坏，伴随市场诱多上行急跌回落，投资者恐慌程度大幅上升，当前情绪指数等级已由恐慌转为极度恐慌，同期市场交易活跃度回落，受外围资金流动性需求整体趋紧影响，新增资金入场受阻，考虑目前外部环境存在较大不确定性，底部尚未确认，市场情绪较为脆弱，短期建议维持观望。
图1 本月全球区块链资产总市值变化
资料来源：CoinMarketCap，TokenMania
图2 本周比特币价格变化
资料来源：CoinMarketCap，TokenMania
2. 交易所成交量：交易所日成交量均值下降33.02%
本周九大交易所日成交量均值为1247.75亿元，较上周下降33.02%。从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（49.47%)，Binance（20.59%)，OKEX（13.79%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的83.85%，前三名占比较上周减少1.37%；Huobi本周累计成交量较上周下降1969.38亿元，降幅为31.31%，Binance本周累计成交量较上周下降450.78亿元，降幅为20.04%，OKEX本周累计成交量较上周下降1369.26亿元，降幅为53.21%。
图3 近两周九大交易所总成交量变化
资料来源：非小号，TokenMania
图4 九大交易所历史每日总交易量变化
资料来源：非小号，TokenMania
从更长的时间维度来看，19年初九大交易所日交易量基本处于400亿元上下区间震荡，二季度市场在一波上涨中成交量连创新高，九大交易所日交易量一度突破4300亿元高点；7月以来市场成交量呈现持续震荡缩量态势，日均交易量均值降低到1000亿元以下；10月底比特币快速拉升一度突破10000美元上方，日成交量突破3000亿元创下高位，而后市场成交量再次呈持续回落态势。2020年初减产预期叠加地缘冲突与疫情所致避险情绪等因素作用下，量能同步放大，近一个月日成交量最高接近3600亿元；本周市场诱多冲高回调，主流交易所成交量较上周缩量明显，单日成交量最高仅1436亿元。考虑到目前各大交易所存在刷量的行为，实际成交数据可能低于统计数据。
全球比特币场外交易量减少5.45%至3225.4万美元，中国比特币场外交易量减少7.39%至645.4万元，委内瑞拉比特币场外交易量增加27.19%至3076.8亿玻利瓦尔，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY =10522.98VES）计算，最近一周场外BTC交易量约2923.868万元；前一个统计周按当时汇率计算的场外BTC交易量约2276.268万元，最近一周较前一周增加28.45%。
图5 LocalBitcoins全球交易量
资料来源：Coin.Dance，TokenMania
图6 LocalBitcoins中国地区交易量
资料来源：Coin.Dance，TokenMania
图7 LocalBitcoins委内瑞拉地区交易量
资料来源：Coin.Dance，TokenMania
【注】：九大交易所是指币安、火币、OKEX、CoinBase、Poloniex、Bitmex、Bittrex、Bitfinex、Bithumb
3. 数字资产换手率：十大数字资产累计换手率上涨5.61%
本周十大数字资产换手率周累计593.69%，较上周上涨31.55%，涨幅5.61%；换手率最高为121.54%，最低为68.35%，极值差为53.19个百分点。本周BCH换手率大幅攀升，周涨幅126.56%。
图8 近两周十大资产日均换手率变化
资料来源：CoinMarketCap，TokenMania
图9 本周十大资产换手率明细
资料来源：CoinMarketCap，TokenMania
本周累计换手率排名前三位的分别是BCH（本周1274.30%，较上周上涨711.84%，涨幅126.56%)，ETC（本周1242.45%，较上周上涨17.43%，涨幅1.42%)，LTC（本周849.18%，较上周下跌77.56%，跌幅8.37%)；累计换手率排名后三位的分别是ADA（本周59.72%，较上周下跌26.01%，跌幅30.34%)，XRP（本周156.11%，较上周下跌10.24%，跌幅6.16%)，BTC（本周168.00%，较上周下跌16.05%，跌幅8.72%)。
【注】换手率是十大币种（BTC、ETH、XRP、XLM、BCH、EOS、LTC、ADA、ETC、DASH）的每日平均值。
4.交易所钱包余额：BTC余额减少0.28%，USDT余额增加0.39%
本周交易所BTC钱包余额2,497,569 BTC，减少0.28%；交易所USDT钱包余额17.81亿USDT，增加0.39%；当前USDT流通总量（含ERC-20，TRC-20）为48.54亿美元，较上周同期增加1.28%。
图10 近期交易所BTC余额与BTC价格走势
资料来源：TokenMania，chain.info公开资料
图11交易所USDT总余额变化
资料来源：TokenMania
【注】交易所钱包余额是涵盖了币安、Bitfinex、OKEX等多个主流交易所的综合数据。
5.USDT溢价率：USDT溢价率止跌回升，基本回归合理区间
溢价率反映了USDT价格的溢价水平，也是捕捉资金情绪的工具，一般而言，高溢价率意味着资金入场情绪积极，反之则意味着资金进场动力不高，甚至是资金在出逃。
图12Kraken USDT/USD交易对价格
资料来源：Tradingview（Kraken），TokenMania
本周kraken交易所USDT溢价率止跌回升，宽幅震荡走高，本周开盘溢价0.02%，最高溢价0.35%，最低溢价-0.14%，收盘溢价0.10%。最近数周溢价水平逐渐走低，本周USDT溢价率止跌上升，目前溢价率水平已基本回归合理区间，市场情绪维持恐惧，但溢价率回升说明市场回调后下方存在一定支撑。
【注】USDT折溢价指数为100时表示USDT平价，指数大于100表示USDT溢价，小于100则表示USDT折价。
6. 比特币波动率指数：波动率指数低位震荡，市场恐惧情绪加剧
一般而言，比特币价格波动率指数可以用来衡量市场的恐慌程度，该值越高往往反映出对后市走势的分歧度越高。
图13 日级别比特币BVOL24H波动率
资料来源：BitMEX，TokenMania
图14 恐惧&贪婪指数
资料来源：Alternative.me，TokenMania
本周比特币波动率指数低位震荡，开盘值2.08，最高值3.74，最低值1.18，收盘值2.18，收盘值较上周同期上涨4.81%。恐惧&贪婪指数7日前为39点，本周最高为41点，最低为33点，恐惧&贪婪指数最新点位17，较上周同期39点下降22点，伴随市场冲高急跌回落，投资者恐慌程度大幅上升，等级由恐慌转为极度恐慌。
7. 期货合约：短期期货贴水转升水，市场远期保持乐观
从期货合约的角度来看，本周合约价格诱多上行急跌，多头资金大量爆仓，尾盘由贴水转为升水状态，各期限合约升水幅度逾3%，市场对远期前景持乐观态度。本周芝加哥商品交易所(CME)的比特币交易量每日交易量继续呈下降趋势，达到了2020年最低点。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均升水0.42%，升水幅度下降0.89个百分点；次周合约平均升水0.30%，升水幅度下降0.81个百分点；季度合约平均升水1.06%，升水幅度下降1.80个百分点；BitMEX永续合约平均升水0.02%。周末比特币带动大盘下跌，主流交易所合约爆仓金额逾亿，比特币合约升水率大幅攀升，OKEX的当周合约最新升水2.88%，次周合约最新升水3.13%，季度合约最新升水3.44%。截至报告统计时间，BITMEX BTC / USD保证金市场24小时多空对比为46.10 %：53.90 %，空头相对占优。本周比特币期货再次出现短时间插针，行情震荡下，望投资者注意风险。
图15近两周比特币期货与现货价格走势
资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania
图16近两周比特币期货升贴水率
资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania
【注】报告中期货的升贴水率根据BitMEX的BXBT现货数据进行计算
8. 宏观视角：疫情蔓延增加市场波动，短期避险情绪再升温
从资产配置的角度，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。对于投资者而言，各类资产分化的资产收益率体现出资产配置的重要性。根据投资需求将资金在不同资产类别之间进行资产配置，随着资产类别的组合方式多样化，在同等风险的情况下更广的投资组合通常能够带来更高的长期收益。
本周海外疫情呈现扩散趋势，短期避险情绪再升温，海外市场波动幅度上升，黄金再创新高，本周美联储非常规降息50个基点，预计未来两周内更多国家央行或将陆续出台货币宽松操作。美股方面，本周二美联储盘中宣布下调基准利率50基点，本周纳指周涨0.10%，报8575.62点；道指周涨1.79%，报25864.78点；标普500指数周涨0.61%，报2972.37点；10年期美债收益率一度跌破0.7%，创历史新低；随着冠状病毒的爆发给全球市场带来压力，投资者纷纷选择避险资产，本周COMEX黄金期货周涨6.75%，报1674.20美元/盎司，创2016年2月以来最大周涨幅；布伦特原油大跌8.81%，报45.522美元/桶；国内股市方面，本周A股三大股指均累计涨超5%，上证指数周涨5.35%，报3034.51点；深证成指周涨5.48%，报11582.82点；创业板指周涨5.86%，报2192.94点；恒生指数周涨0.06%，报26146.67点，本周北向资金累计净流入56.21亿元。
图17本周各类资产动态收益率比较
资料来源：TokenMania
对近三年各类资产的动态收益率进行比较，比特币的收益表现一枝独秀。最近三年比特币动态收益率为1321.44%，位居各类资产首位，同时与其他资产的收益率有较大差距。除数字货币以外，其他资产收益率表现分化，美股和黄金表现相对较好，黄金涨幅37.52%，纳斯达克综合指数涨幅47.00%；此外恒生指数涨幅9.94%，上证指数涨幅-6.41%。
图18近三年各类资产动态收益率比较
资料来源：TokenMania
各类资产中数字货币的市值波动性最强，在泡沫膨胀与泡沫破裂的过程中，数字货币价格更多地呈现出暴涨暴跌的趋势。近期伴随市场有所回调，长期来看数字货币仍处于估值低位，随着泡沫的挤出，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。
9. 总结
大盘走势：本周大盘放量下跌，大中小市值币种全面下行，投资者情绪转为极度恐惧。周初大盘维持在2500亿美元上下震荡，周四诱多上行，突破2600亿美元向上反弹，一度触及2630亿美元，在上方高位横盘整理后，受外围市场影响，周末大盘迎来急跌，接连跌破2500亿美元、2300亿美元整数关口，尾盘险守2200亿美元上方，全球区块链资产总市值日均值较上周下跌2.27%；外围市场方面，本周受海外疫情扩散和地缘因素影响，短期避险情绪再升温，海外市场波动幅度上升，欧洲股市和原油大幅下挫；受全球性流动性风险影响，本周比特币一度跌破7700美元，创下近两个月新低，尾盘仍未脱离底部区间，收报7887美元，从盘面上看，比特币破位下跌后短期指标和形态遭到一定程度破坏，伴随市场诱多上行急跌回落，投资者恐慌程度大幅上升，当前情绪指数等级已由恐慌转为极度恐慌，同期市场交易活跃度回落，受外围资金流动性需求整体趋紧影响，新增资金入场受阻，考虑目前外部环境存在较大不确定性，底部尚未确认，市场情绪较为脆弱，短期建议维持观望。
交易所成交量：交易所日成交量均值下降33.02%。本周九大交易所日成交量均值为1247.75亿元，较上周下降33.02%。从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（49.47%)，Binance（20.59%)，OKEX（13.79%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的83.85%，前三名占比较上周减少1.37%；Huobi本周累计成交量较上周下降1969.38亿元，降幅为31.31%，Binance本周累计成交量较上周下降450.78亿元，降幅为20.04%，OKEX本周累计成交量较上周下降1369.26亿元，降幅为53.21%。
全球比特币场外交易量减少5.45%至3225.4万美元，中国比特币场外交易量减少7.39%至645.4万元，委内瑞拉比特币场外交易量增加27.19%至3076.8亿玻利瓦尔，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY =10522.98VES）计算，最近一周场外BTC交易量约2923.868万元；前一个统计周按当时汇率计算的场外BTC交易量约2276.268万元，最近一周较前一周增加28.45%。
数字资产换手率：十大数字资产累计换手率上涨5.61%。本周十大数字资产换手率周累计593.69%，较上周上涨31.55%，涨幅5.61%；换手率最高为121.54%，最低为68.35%，极值差为53.19个百分点。本周BCH换手率大幅攀升，周涨幅126.56%。本周累计换手率排名前三位的分别是BCH（本周1274.30%，较上周上涨711.84%，涨幅126.56%)，ETC（本周1242.45%，较上周上涨17.43%，涨幅1.42%)，LTC（本周849.18%，较上周下跌77.56%，跌幅8.37%)。
交易所钱包余额：BTC余额减少0.28%，USDT余额增加0.39%。本周交易所BTC钱包余额2,497,569 BTC，减少0.28%；交易所USDT钱包余额17.81亿USDT，增加0.39%；当前USDT流通总量（含ERC-20，TRC-20）为48.54亿美元，较上周同期增加1.28%。
USDT溢价率：USDT溢价率止跌回升，基本回归合理区间。本周kraken交易所USDT溢价率止跌回升，宽幅震荡走高，本周开盘溢价0.02%，最高溢价0.35%，最低溢价-0.14%，收盘溢价0.10%。最近数周溢价水平逐渐走低，本周USDT溢价率止跌上升，目前溢价率水平已基本回归合理区间，市场情绪维持恐惧，但溢价率回升说明市场回调后下方存在一定支撑。
比特币波动率指数：波动率指数低位震荡，市场恐惧情绪加剧。本周比特币波动率指数低位震荡，开盘值2.08，最高值3.74，最低值1.18，收盘值2.18，收盘值较上周同期上涨4.81%。恐惧&贪婪指数7日前为39点，本周最高为41点，最低为33点，恐惧&贪婪指数最新点位17，较上周同期39点下降22点，伴随市场冲高急跌回落，投资者恐慌程度大幅上升，等级由恐慌转为极度恐慌。
期货合约：本周合约价格诱多上行急跌，多头资金大量爆仓，尾盘由贴水转为升水状态，各期限合约升水幅度逾3%，市场对远期前景持乐观态度。本周芝加哥商品交易所(CME)的比特币交易量每日交易量继续呈下降趋势，达到了2020年最低点。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均升水0.42%，升水幅度下降0.89个百分点；次周合约平均升水0.30%，升水幅度下降0.81个百分点；季度合约平均升水1.06%，升水幅度下降1.80个百分点；BitMEX永续合约平均升水0.02%。周末比特币带动大盘下跌，主流交易所合约爆仓金额逾亿，比特币合约升水率大幅攀升，OKEX的当周合约最新升水2.88%，次周合约最新升水3.13%，季度合约最新升水3.44%。截至报告统计时间，BITMEX BTC / USD保证金市场24小时多空对比为46.10 %：53.90 %，空头相对占优。本周比特币期货再次出现短时间插针，行情震荡下，望投资者注意风险。
宏观视角：本周海外疫情呈现扩散趋势，短期避险情绪再升温，海外市场波动幅度上升，黄金再创新高，本周美联储非常规降息50个基点，预计未来两周内更多国家央行或将陆续出台货币宽松操作。美股方面，本周二美联储盘中宣布下调基准利率50基点，本周纳指周涨0.10%，报8575.62点；道指周涨1.79%，报25864.78点；标普500指数周涨0.61%，报2972.37点；10年期美债收益率一度跌破0.7%，创历史新低；随着冠状病毒的爆发给全球市场带来压力，投资者纷纷选择避险资产，本周COMEX黄金期货周涨6.75%，报1674.20美元/盎司，创2016年2月以来最大周涨幅；布伦特原油大跌8.81%，报45.522美元/桶；国内股市方面，本周A股三大股指均累计涨超5%，上证指数周涨5.35%，报3034.51点；深证成指周涨5.48%，报11582.82点；创业板指周涨5.86%，报2192.94点；恒生指数周涨0.06%，报26146.67点，本周北向资金累计净流入56.21亿元。
风险提示
回调风险
国内外监管政策超预期
国际地缘环境变化超预期
比特币合约价格波动
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